新2平台出租:以太坊猜单双(www.326681.com)_万字长文:DeFi 若何从破茧重生?

admin 4周前 (09-06) 科技 7 0

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《DeFi:重生》是 CoinMarketCap 和 Spartan Labs 的最新讲述——涵盖了 DeFi 的现状、DeFi 生长的履历教训和希望,以及新兴行业的简史。

原文问题:《CoinMarketCap and Spartan Labs: State of the DeFi Industry Report》

撰文:CoinMarketCap & Spartan Labs

编译:DeFi 之道

DeFi 已死了吗?

去中央化金融(DeFi)的确立已经席卷了加密行业。

这个故事源于 2016 年 Reddit 用户 u/vbuterin(现广为人知的以太坊团结首创人 Vitalik Buterin)的假设性头脑实验。他那时提出了一个想法,以链上自动化做市商这种方式运行链上去中央化生意所,类似于展望市场。这随后推动确立了在区块链手艺之上的去中央化金融系统。

今后,DeFi 行业飞速生长,成为一个充满时机、价值亿万美元的蓬勃生长的生态系统。在 2021 年 12 月到达巅峰时,DeFi 依附多个区块链生态系统和应用程序而获得了高达 2479.6 亿美元的总价值锁定 (TVL)。然而,在宏观经济不确定性、地缘政治主要事态、DeFi 黑客攻击和破绽增添、市场普遍低迷以及由于近期事宜(Terra、3AC、Celsius 暴雷)导致的远景越来越消极之后,DeFi 空间已经失去了很大的价值。2022 年 6 月,其 TVL 跌至 674.6 亿美元的低点。

这就引出了一个问题:DeFi 已经死了吗?

现在,这是一个很难回覆的问题。说「没有」显得太急急,我们看到了许多时刻「被否认」的 web3 最大主义者;说「是的」同样太急急,这样会使我们低估这个空间的真正活力和稳健性,它履历了若干才气活下来,以及它还能生长和生长若干。

那么最好的谜底就在「二者之间」。虽然 DeFi 一定不会以任何方式消亡,但走上导致市值溃逃和 TVL 流失的老路基本不会给这个空间带来任何利益。

要想重生,DeFi 必须确立在之前周期的灰烬之上。前进的蹊径应始终以已往的教训为指导,因此这是我们首先要周全关注的地方。

DeFi 简史

在加密钱币隆冬的严寒中,Uniswap、Maker Protocol 和 Compound 从第一批探索未知领域的探索者中脱颖而出。这些项目的确立都思量到了类似的愿景,即确立一个去中央化且无需信托的金融系统,实现抗审查和经济包容,同时不影响其能力和效率。

借助这三个去中央化应用程序,无需信托的数字资产生意所、稳固币和加密贷款的想法成为现实。凭证 DeFilllama 的说法,到 2019 年 6 月,这些协议累计积累了靠近 5 亿美元 TVL 的惊人数字,这在那时是一项令人瞩目的壮举。

话虽云云,去中央化金融的想法在那时并不是真正可普遍使用的器械,只有少数生涯在以太坊区块链上的智能合约。

「DeFi」是一个盛行词,经常被抛出,作为对去中央化金融系统充满希望的未来的一瞥。向构建 DeFi 的伟大转变真正始于 2018 年 11 月降生的 Uniswap。

DeFi 的降生:链上自动化做市商 Uniswap

确立在 Vitalik Buterin 关于去中央化生意所的头脑实验之上,Uniswap 作为以太坊上第一批链上自动化做市商协议推出。只管 Bancor 最先提出了流动性池的观点,但 Uniswap 以其著名的「x * y = k」恒定产物池公式为民众普及了它。

Uniswap V1 的义务很简朴,为用户提供一个界面,让他们在以太坊上无缝交流 ERC20 代币。它主要专注于去中央化、抗审查和平安,它有用地使 Uniswap 能够为用户缔造一种平安可靠的方式,在没有中央化托管人的情形下无需信托地生意他们的数字资产。

资料泉源:Uniswap

Uniswap 协议的代码被设计为推动行业向前生长的公共产物,它的代码是完全开源的,对早期投资者、接纳者或开发者没有特殊待遇,没有治理代币或平台用度。

完全开源 Uniswap 协议代码的选择显然作育了当今跨多个区块链网络的许多去中央化生意所。

领会 Maker Protocol 和 DAI,第一个去中央化稳固币

Maker 协议平台使任何人都可以天生 DAI,这是第一个以 ETH 和 BTC 等加密资产为抵押的去中央化抵押稳固币。

由于加密钱币的市场价值通常会履历大幅颠簸,因此对稳固币的需求是显而易见的。然而,那时唯一的市场产物是由中央化各方资产支持的中央化稳固币,这些资产面临托管和羁系风险。

在去中央化经济中,适合 DAI 的产物市场很明确,由于它维护了加密行业的首创精神、抗审查和去中央化。

泉源:Maker 协议

自确立以来,该协议及其稳固币已经履历了多次迭代。

2020 年 3 月 12 日,也就是被称为玄色星期四的一天,ETH 的价钱履历了大幅下跌,并在 24 小时内下跌了 30% 以上。这种市场颠簸加上以太坊不停上涨的 gas 费给协议带来了伟大压力,由于许多 DAI 金库所有者的金库抵押不足并被整理。

与此同时,由于套利者在网络拥塞的情形下暂停操作,没有足够的整理人竞标可整理抵押品。这很快导致了稳固性问题,由于 DAI 与美元挂钩,而且 MKR 的价钱在统一天大幅下跌了 50% 以上。

为了拯救 DAI,MakerDAO 社区提议添加由 Coinbase 的 Circle 支持的中央化稳固币 USDC,作为铸造 DAI 的抵押品,为协议及其 DAI 稳固币提供更高的稳固性。

虽然那时是一个有争议的决议,但抵押 USDC 被证实是止血的好行动,并有用地拯救了 Maker 协议。

Aave (ETHLend) 和 Compound:突破 DeFi 借贷的界线

ETHLend 于 2017 年推出,是以太坊上第一个去中央化借贷市场。作为同类平台中的第一个,该平台匹配了希望以平安可靠的方式介入抵押贷款头寸的小我私人贷方和乞贷人。

为了确保其平安性和去信托性,该平台行使以太坊上的智能合约来存储用户资金及其抵押品,以促进点对点贷款协议。该平台开放了一系列 DeFi 功效,生意者能够添加杠杆或做空加密资产,而企业和消费者可以在不出售基础抵押品的情形下获得现金流和流动性。

资料泉源:ETHLend

话虽云云,ETHLend 有其局限性,由于其整个借贷历程在用户体验方面存在许多摩擦。作为一种点对点协议,贷方需要公布、治理和监视贷款报价和活跃贷款。整个历程往往缓慢而乏味,由于贷款必须手动融资。此外,平台介入者生涯在天下各地的差异时区,使问题加倍庞大。若是 DeFi 是金融的未来,那时刻的 ETHLend 绝对不是。

这就是 Compound 进入视野的时刻。

2018 年 9 月,Compound 在以太坊上推出了其算法和自主钱币市场协议,允许任何人以无需信托的方式无摩擦地赚取利息或借入加密资产,而无需与生意对手互动。让 Compound 脱颖而出的是它引入了点对合约(Peer-to-contract)设计和动态借贷利率。

贷方和借方仅与借贷池交互,而不是与另一个用户交互,借贷池是一个包罗用户池资产的智能合约贮备。每个借贷市场都市自动盘算供应和借贷利率,该利率会随着市场条件的调整而实时浮动。

这使得 Compound 能够有用地为贷方和借方提供有用的利率,以应对市场条件。

资料泉源:Compound Finance

与乞贷人需要协商贷款限期和乞贷利率的传统信用中介差异,Compound 以一种无需信托和自动化的方式重新构想了这项服务,使所有人都能获得贷款,并允许贷方行使其加密资产发生收益。

这种基于池的模子允许在乞贷人支付乞贷利率而贷方从其提供的资产中获得利息时永远开设贷款头寸。这种动态由贷款价值比 (LTV) 机制平衡,这是权衡贷款头寸整理阈值的指标。

由于该协议是完全开源的,Compound 在去中央化经济中开创了算法链上钱币市场协议设计方面施展了主要作用。

ETHLend 从 Compound 中吸收了履历,并脱节了去中央化的点对点借贷设计,最终将其平台重新命名为现在著名的 Aave 协议。

与 Compound 一样,Aave 的基础设施确立在其基于池的金库之上。然而,Aave 通过引入闪电贷、利率 swap 和流动性提供者(LP)代币化等创新功效,使 DeFi 贷款服务更进一步生长。

该协议今后履历了两次升级,现在是 Aave V3。

资料泉源:Aave V1

虽然他们那时可能没有意识到这一点,但 Uniswap、MakerDAO、Aave 和 Compound 正在为整个 DeFi 行业的到来奠基基础,并为我们今天所知道的许多其他家喻户晓的名字铺平了蹊径。

事实上,2020 年和 2021 年是这个新兴行业突飞猛进的年份,由于许多人示意,他们最先突破 DeFi 的界线,使其生长超出了几年前最初设想的局限。

收益耕作的降生

COMP 治理代币

2020 年 2 月 27 日,Compound 首创人 Robert Leshner 宣布推出新的 COMP 代币,作为引入新的社区主导治理系统的一种方式,该系统将取代 Compound 的中央化治理。

这一转变有用地允许 COMP 代币持有者在不依赖或要求项目团队的情形下建议、争执和实行对 Compound 的更改。COMP 代币允许代币持有者将他们的投票权委托给他们选择的任何 ERC-20 地址;基本上允许其他人代表他们投票。

COMP 代币是第一个「治理代币」,使任何人都可以拥有 Compound 的股份,并在协议的未来设计中拥有努力的谈话权。凭证设计,COMP 代币直接分发到其最主要的利益相关者手中,例如协议的用户。

这种代币分发设计授权和激励了协议社区通过优越的治理配合治理协议的未来。在不知不觉中,这种新设计引起了伟大的转变,永远改变了加密行业。

虽然最初是为了社区治理,但 COMP 代币的分发标志着一个全新的范式转变,由于生意者能够推测 Compound 协议的未来价值。

现实上,用户最先使用 Compound 的唯一目的是为了耕作其代币,因此「收益耕作」一词被普及。

在 2020 年 6 月的代币天生事宜之后不久,COMP 代币飙升至 336.22 美元的高位,比 4 天前增添了 399.51%。这一价钱上涨将 COMP 代币推向了市值排名前 20 的加密钱币。

泉源:CoinMarketCap

从手艺的角度来看,这种从中央化治理到社区治理的转变引发了种种新的创新——从去中央化治理到为协议吸引流动性的新方式。虽然那时已经很盛行,但 Compound 协议的最活跃用户极大地受益于 COMP 代币形式的极高 APY。

这种方式将被证实是异常乐成的,由于它吸引了许多新用户加入该协议。该协议的池异常受迎接,以至于 APY 每分钟会迅速转变几个百分点。到了这样一个境界,努力追求最高收益的用户试图将资产交流到最高 APY 池的历程自动化。

Andre Cronje (AC)的 Yearn Finance

接下来是 Yearn Finance,这是 DeFi 中的第一个收益耕作聚合器,由 Fantom 开发职员 Andre Cronje(AC)于 2020 年 7 月 17 日推出。为了优化从收益耕作时机中获得的回报,Yearn Finance 充当了一个共享金库,任何人都可以将他们的加密资产存入其中。

其金库是资金池,可以自动将资金部署到最佳计谋中,为其储户带来最高收益。除了发生最高收益外,这些金库还通过将 gas 成本社会化、自动化收益发生和再平衡历程以及在新时机泛起时自动转移资原本使用户受益。

资料泉源:Yearn Finance

那时,有几种方式可以让他们的加密资产发生收益。最常见的方式包罗通过向 Uniswap 或 Curve Finance 上的资产对提供流动性来赚取生意用度,或者只是通过向 Compound 或 Aave 等借贷平台提供资产来赚取借贷利息。

当激励性流动性战争最先时,这一切都发生了转变,Compound 是第一个以其 COMP 代币开启流动性激励的公司。那时每个 DeFi 协议都市引入自己的治理代币,并向其协议的用户提供代币分发。

这使得收益耕作变得加倍庞大,由于收益变得加倍有利可图。例如,用户将 DAI 提供应 Compound,将 cDAI(代表从 Compound 领取 DAI 的权力的代币)存入 Balancer,以便在 DAI 上赚取 COMP,在 cDAI 上赚取 BAL。

最主要的是,该计谋将发生 DAI 的借贷利息和来自 Balancer 池的生意用度。Yearn Finance 将简化这一历程,并将其转变为被动投资者的一站式解决方案。

追随 Compound 的脚步,Yearn Finance 推出了自己的 YFI 治理代币。然而,更稀奇的其 ,Andre Cronje 宣布 YFI 的公允价值为 0 美元,由于没有代币销售,所有 YFI 代币都将由平台用户赚取。

只管云云,一些人以为一种代币的价值应该大于或即是协议的 TVL。

泉源:CoinMarketCap

若是应用将市值与 TVL 举行对照的观点,鉴于 YFI 那时提供的服务,它被严重低估了。再加上其高利润的收益,该协议获得了 TVL 的显着增添,导致价钱泛起天文数字的上涨。

从 0 美元的起点最先,Yearn 的治理代币 YFI 在推出仅 2 个月后就抵达了跨越 43,000 美元的高位。

YAM 和食物代币浪潮

收益耕作缔造了疯狂的流动性挖矿热潮,促使大量通俗用户追逐最高收益。然而,谁也无法展望接下来会发生什么。

最初是加密钱币和可接见的金融产物之间的融合,很快就演酿成以模因币为主题的收益耕作的亚文化。

资料泉源:Yam Finance

作为一项钱币实验,Yam Finance 从一最先就探索了种种 DeFi 观点,例如弹性供应代币、协议金库治理、公正的代币分配机制和完全链上治理。该协议的治理代币以红薯(YAM)命名,平均漫衍在八个质押池(COMP、LEND、LINK、MKR、SNX、wETH、YFI 和 ETH/AMPL LP)中,以笼罩整个 DeFi 社区。

在不到 48 小时内,这个收益耕作协议依附其高利润的收益获得了跨越 6 亿美元的 TVL,随后引发了 DeFi 食物代币耕作的狂热。一个接一个,凭空泛起,你会看到「鲜味」的名字,好比 Pickle Finance、Cream Finance、Beefy.Finance、Kimchi、BurgerSwap、Tendies 等等。

人们会以为这是牛市岑岭期兴奋的迹象,但 degen 终送照样 degen,无论若何他们都只是在模拟。不幸的是,在 YAM 的代币中发现了一个严重的错误,导致代币超发并最终导致代币价钱下跌,造成跨越 5 亿美元的财富损失。

同样,Yam Finance 的许多其他效仿和分叉项目也遭受了类似的运气。

SushiSwap:Uniswap 衍生产物

在这场 Yam 分叉、拉盘跑路和有问题的鲜味佳肴的宴会桌上,有一种协议在 DeFi 社区中引起了惊动。SushiSwap 是 Uniswap 的一个简朴衍生产物,于 2020 年 8 月推出,允许用户在 SushiSwap 平台上质押其 Uniswap LP 代币以赚取 SUSHI 治理代币。

然而,SushiSwap 的确立者 Chef Nomi 更进一步,透露了将这些 Uniswap LP 代币兑换成新的 LP 代币的设计,新的 LP 代币将转移到 SushiSwap。这种被普遍称为「吸血鬼攻击」的新手艺使 SushiSwap 能够从 Uniswap 中提取大量流动性来指导自己的流动性池。

由于那时 Uniswap 还没有治理代币,SushiSwap 的方式被证实是异常有用的。Uniswap 流动性提供者追逐其 LP 代币的最高收益时机,由于他们可以赚取 SUSHI 代币。

在 LP 代币迁徙到 SushiSwap 的当天,该协议迅速从 Uniswap 的流动资金池中获得了跨越 10 亿美元的 TVL。另一方面,Uniswap 履历了一致比例的 TVL 大规模外流,该协议的 TVL 迅速从跨越 16 亿美元的高位跌至 5.3424 亿美元。

资料泉源:DeFiLlama(TVL,第一张图片 = SushiSwap,第二张图片 = Uniswap)

在 2020 年 9 月靠近指定的流动性迁徙日期时,SUSHI 的价钱在一天内大幅下跌了 70% 以上,由于其确立者大厨 Nomi 耗尽了 SushiSwap 协议的开发基金,将其换成当市价值约 1400 万美元的 37,400 ETH。

由于 Nomi 的行为被果然视为对 SushiSwap 社区的倒戈,因此大厨 Nomi 面临着伟大的压力和强烈否决。为知足社区的需求,Nomi 将 SushiSwap 的智能合约私钥交给了 FTX 的首席执行官 Sam Bankman-Fried,后者将流动性迁徙推迟到 2020 年 9 月 9 日。

在乐成从 Uniswap 转移跨越 8 亿美元的流动性后不久,Nomi 出于腼腆自愿将套现获得的 ETH 退还给社区,并随后为自己的行为果然致歉。一周后,FTX 的 Bankman-Fried 在实行多重署名后将 SushiSwap 协议返回给其社区,以防止唯一的不良行为者完全控制该协议。

只管有戏剧性,SushiSwap 激进的流动性挖矿激励措施和启动方式引发了许多未来的项目,由于在不停生长的 DeFi 生态系统中,争取 TVL 变得越来越难题。

以太坊可扩展性和 L1 军备竞赛

随之而来的区块链扩展问题

2020 年 DeFi 夏日即将竣事,进入 2021 年,以太坊的 DeFi 生态系统蓬勃生长,在主网上部署了无数的去中央化应用程序。

ETH 的价钱飙升至新高,从 2021 年 5 月的 150 美元涨到一年后的 4100 美元的峰值。随着用户探索以太坊的 DeFi 生态系统,链上流动继续加速,以太坊的 gas 费最先变得越来越高,有时在 Uniswap 上举行简朴的交流生意需要破费 30 多美元的 ETH。

除此之外,随着 OpenSea 和 CryptoPunks 在销量和价钱行为方面抢尽风头,不能替换代币 (NFT) 市场最先升温并获得牵引力。天天,OpenSea 都市一直位居 Etherscan 上 ETH gas 消耗量最高的项目之列。

资料泉源:Etherscan(以太坊的平均生意用度)

凭证以太坊的确立者 Vitalik Buterin 的说法,每个区块链都应该起劲实现三个要害属性:去中央化、平安性和可扩展性。然而,在坚持简朴的手艺情形下,一个区块链项目只能实现三其中的两个,因此他称之为「区块链可扩展性三难逆境」。

那时,很显著以太坊需要扩展。然则,Optimistic rollup 和 ZK rollup 品级 2 层扩展解决方案尚未准备好,仍处于开发阶段。

在某个时刻,在通俗零售用户变得相对难以接见且价钱昂贵之后,资金最先从以太坊转移到更绿色的牧场,如 Binance Smart Chain、Polygon、Solana、Avalanche、Fantom 和 Terra,从而动员替换性第 1 层区块链叙事进入全涡轮时代。

资料泉源:Vitalik Buterin

第 1 层区块链军备竞赛

每个第一层(Layer 1)区块链生态系统的基金会都宣布了他们自己的流动性挖矿激励和建设者资助设计,以吸引开发者和用户。

币何在宣布为币安智能链 (BSC) 上的 DeFi 项目提供 1 亿美元的支持基金时,开启了这场狂热。只管其对价钱走势的影响并非立竿见影,但 2021 年 2 月,随着 BNB 的价钱在短短 4 个月内从 40 美元飙升至 686 美元的峰值,BSC 链上的链上流动最先受到关注。

泉源:CoinMarketCap

来到这个新生态系统的开发职员很如意识到他们不需要重新发现轮子。由于以太坊已经有许多乐成的应用程序找到了适合他们的产物市场,开发职员在 BSC 上分叉并重新命名它们,以快速获得 TVL 和新生态系统中的市场份额,以期在 1 亿美元的激励蛋糕中分一杯羹。

新鲜的是,最乐成的应用(就市场份额而言)正好是 Uniswap 分叉以及鲜味的食物农场,著名的 PancakeSwap。虽然不完全是复制粘贴,但 PancakeSwap 牢固了自己作为 BSC 上的焦点去中央化生意所(DEX)的职位,并具有诸如质押即服务、收益耕作、Launchpad 以及展望市场等附加功效。

资料泉源:PancakeSwap

以太坊无法扩展的说法足够强烈,以至于每个主要的第 1 层生态系统都履历了自己的壮盛时期,由于流动性挖矿激励措施在一场典型的牛市时代被抛出。

与 BSC 上发生的情形类似,开发职员将复制相同的计谋,即在尽可能快的时间内推出 DeFi 应用程序,以获得最大的市场份额和 TVL,从而有资格获得生态系统拨款。只管像 Solana 和 Terra 这样的非以太坊虚拟机 (EVM) 链由于代码库的差异而无法分叉以太坊应用程序,但许多新协议都确立在现有 DeFi 解决方案的设计架构之上。

由于大多数年轻的生态系统都缺少要害的 DeFi 原语,例如去中央化生意所、借贷市场、收益聚合器、稳固币和跨链桥,因此有大量的时机可供行使。

资料泉源:DeFiLlama

这一趋势在 2021 年到 2022 年时代一直延续,由于 DeFi degens 从一个生态系统跳到另一个生态系统以赚取流动性挖矿奖励。Crypto Twitter 经常将此称为「L1 Rotation」,甚至在提到 Solana、Terra 和 Avalanche 第 1 层轮换游戏时缔造了「SoLunAvax」一词。

随着以太坊 DeFi 的 TVL 市场份额逐渐被新的生态系统所蚕食,这些生态系统提供更廉价的用度、更快的生意最终确定性和整体上加倍用户友好的体验,Uniswap、Aave 和 Curve Finance 品级一代 DeFi 的许多应用程序被迫将他们的影响力扩展到更新的区块链生态系统。

最终,这种叙事转变进一步验证了多链未来的论点。通过跨链应用程序和资产桥梁的确立和扩展,主权 Layer 1 区块链比以往任何时刻都加倍互联。

然而,参考 Vitalik Buterin 之条件到的可扩展性三难逆境的观点,这些较新的第 1 层区块链并非没有自己的问题和生长的痛苦,由于为了速率和可扩展性而牺牲了差异水平的去中央化和平安性。

话虽云云,多个 DeFi 生态系统的降生意味着从以太坊的主网上减轻了大量负载,不能制止地削减了网络拥塞。

互操作性:多链的未来

随着年轻区块链的兴起,很显著这些生态系统最先变得加倍伶仃。虽然已经是一个新兴行业,但在较新的区块链生态系统中运行的 DeFi 协议在获得流动性和用户接纳方面遇到了相当大的难题。互操作性是区块链手艺未来的要害部门,也是 DeFi 基础设施的主要组成部门。

随着项目和用例数目的增添,对区块链之间互操作性的需求也在增添。互操作性将使多链生态系统成为可能,差其余链可以相互通讯,从经济和手艺的角度来看,它们可以实时协作和共享数据。

许多公司和团队已经通过确立允许一个区块链与另一个区块链直接或间接通过第三方举行通讯的解决方案来实现这一目的。从高条理来看,可互操作的解决方案可以分为两个差其余种别:(a) 追溯构建在不能互操作生态系统上的补丁解决方案,以及 (b) 本机可互操作解决方案。

进一步论述,追溯构建在不能互操作生态系统上的补丁解决方案是指构建在现有链之上的互操作解决方案,这些解决方案不是为互操作性而构建的。这些可以进一步提炼成中央化生意所和跨链资产桥等解决方案。

资料泉源:币安

中央化生意所是最常用的加密交流类型,由于它们可以被以为是生意加密钱币的「传统」方式。在中央化生意所中,用户将资金存入由生意所控制的账户。然后,生意所跟踪中央订单簿中的所有生意,并将资金保留在托管中,直到需要举行链上生意为止。

只管无论区块链网络若何,都可以在差异加密钱币之间实现快速轻松的生意用户体验,但这种形式的链下互操作性增添了多层庞大性,由于这些平台受到严酷的羁系。对于为客户提供服务的中央化生意所,生意所必须遵守每个国家 / 区域自己的执法和司法统领区,大多数时刻要求客户通过领会您的客户(KYC)流程来验证他们的小我私人身份,然后才气允许用户在链上提取他们的资产并重新获得对其资金的保管权。

无意中,这使用户面临生意对手和信用风险,由于若是泛起流动性问题甚至歇业,生意所可以在任何给准时间扣留用户的资金。

资料泉源:Dmitriy Berenzon,2021 年 9 月 8 日

在链上互操作性方面,上图描绘了停止 2021 年 9 月区块链若何相互毗邻。凭证去中央化的焦点原则,跨链资产桥梁,如 Wrapped BTC、Multichain(以前的 AnySwap)和 Portal(以前的 Wormhole Bridge)选择了一种更无需允许的方式。这些解决方案是凭证类似的设计架构构建的,使用户能够以无需信托的方式将其加密资产从一条链转移到另一条链。

跨链资产桥通常在「锁定和铸造」机制上运行,其中源链上的资产被锁定在桥的智能合约金库中,而可赎回的「封装」版本的内陆资产被铸造在目的链上。

这种设计的基本原理是由于来自一条链的原生资产不能原生计在于其他主权区块链上,因此这些新铸造的与目的链上价值挂钩的封装资产可以反向燃烧并赎回源链上的等价原生资产。

虽然仍然是最常用的互操作性形式,TVL 跨越 120 亿美元,但由于锁定在其中的大量资金,跨链资产桥一直是许多黑客攻击和行使的主要目的。

仅在已往两年中,就有跨越 18.5 亿美元的池资金被黑客从 Ronin Network 和 Wormhole 桥黑客等少数事宜中吸走,划分损失 6.24 亿美元和 3.26 亿美元。

资料泉源:Rekt News - 黑客攻击排行榜

虽然大多数跨链桥通常以类似的方式运行,但每种设计都有一些转变,其中一些在结构上比其他的更中央化,而且存在分外的缺陷,例如审查风险和流动性差。只管存在这些差异,但 Halborn 的区块链平安专家发现,大多数区块链网桥黑客攻击都针对一些特定的攻击前言,这些攻击前言通常旨在导致在一个区块链上释放代币,而在另一个区块链上没有响应的存款。在最近的历史中,破绽行使主要通过以下几种方式举行:

1. 虚伪充值事宜:

跨链桥经常亲热关注一个区块链上的存款事宜,以便最先向另一个区块链转移。若是攻击者可以在不举行有用存款或使用没有价值的代币举行存款的情形下确立存款事宜,则攻击者可以从另一端的网桥中取出资金。

2. 假存款:

在批准转移之前,每笔存款都由跨链桥验证。若是攻击者可以举行虚伪存款以验证为真实存款,则此验证历程可能会被诱骗。Wormhole 事宜就是这种情形,黑客行使数字署名验证的弱点窃取了 3.26 亿美元。

3. 验证者接受:

凭证桥的设置方式,一些跨链桥上的一组验证者会投票以批准或不批准特定的转移。若是攻击者控制了这些验证者中的大多数,他们就可以授权虚构和有害的转移。在 Ronin Network 破绽行使中,攻击者控制了桥的 9 个验证者中的 5 个,从而可以从桥的智能合约中提取资金。

只管桥运营商接纳了大量的代码审计和平安措施,但跨链桥的性子缔造了一个庞大的环境,将自身露出在众多风险中。鉴于上述中央化生意所和跨链资产桥面临的破绽数目,很显著,构建多链未来需要内陆可互操作的解决方案。

资料泉源:Connext - Arjun Bhuptani

只管许多团队最近都在迎接挑战并追求更多创新方式,但构建互操作性解决方案并非易事。类似于 Vitalik Buterin 的可扩展性三难逆境;存在互操作性三难逆境。正如 Connext 的首创人 Arjun Bhuptani 所形貌的,互操作性协议只能具有以下三个属性中的两个,通常会为了追求其他属性而牺牲一个或多个属性:

在撰写本文时,许多新的本机互操作解决方案已选择使用更庞大的方式来实验实现上述所有三个属性。像 THORChain 这样的项目选择确立自己的去中央化流动性网络,充当全链去中央化生意所 (DEX),从而将脱钩风险转移给各个流动性池提供者;Cosmos 和 Polkadot 等互操作性中央率先提出了同质「网络网络」的观点,由于它们充当了多个第 1 层区块链的可互操作网络的基础第 0 层。

只管设计更庞大,但这些协议在用户接纳和获得更多市场份额方面取得了差异水平的乐成。

然而,最近的互操作性设计似乎是最有前途的,由于它们接纳了优雅且可扩展的方式。与传统的网桥设计相比,LayerZero、Axelar 网络和 Router 协议等跨链通讯协议远远超出了封装资产和中央化系统,它通过中继通用和庞大数据的想法,削减了许多移动部件和攻击向量。节点、中继器和预言机的夹杂,以确立快速、经济高效和去中央化的区块链间通讯,同时不影响平安性。

虽然不像其先辈那样被普遍接纳,但这些思量到互操作性而构建的新解决方案似乎是朝着构建多链未来息争决互操作性三难逆境的一个有希望的提高。

杂乱的水域和前进的蹊径

然而,从那时起,随着我们进入 2022 年,随着一些不幸事宜的发生,整个加密钱币市场最先泛起问题。

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首先,由于受困于已往 2 到 3 年困扰的新冠肺炎大盛行,所有国家都存在通货膨胀上升的问题。在地缘政治上,今年 2 月发作的俄乌战争也引发了许多主要和担忧。所有这些最终导致宏观经济的伟大不稳固,由于美联储最终转向加息来匹敌通胀,引发市场对即将到来的衰退的担忧。

因此,不出所料,全球市场都遭受了大幅下滑。尺度普尔 500 指数大幅下跌,更普遍的加密市场同样暴跌,而 DeFi 市场也受到了相当大的袭击。

坏新闻并不止于此。墨菲定律划定,任何可能失足的事情最终都市失足,而且是在最糟糕的时刻。这句格言用在加密市场再好不外了。

由于市场介入者刚刚接受上述宏观经济催化剂,众所周知的棺材上的最后一颗钉子从内部钻入了加密钱币市场。那时这个领域中最受迎接的宠儿之一 UST 不幸遭遇了脱钩。这导致了 Anchor 银行挤兑,然后 Terra 最终不能制止地因恶性通货膨胀而溃逃,一起淹没的尚有 600 亿美元的巨额资金。Terra 的崩盘对整个空间发生了严重影响。

从这里最先,三箭资源(3 AC),那时行业内最大的玩家之一,突发暴雷。Celsius、BlockFi、Babel 和 Voyager 等大型 CeFi 贷方也因 Terra 和 3 AC 崩盘的伸张而溃逃。由于 CeFi 贷方被迫归还 MakerDAO 和 Aave 等 DeFi 借贷协议以解锁其抵押品,stETH 由于所有强制抛售而最先以低于 ETH 的价钱生意,进一步加剧了市场形势。

随着加密钱币总市值的暴跌,我们还看到,随着 TVL 最先迅速退出生态系统,DeFi 的总市值在 2022 年第二季度暴跌了 75%。只管今后 DeFi 总市值已经有所恢复,但周全苏醒的蹊径仍然漫长而艰难。

我们事实从这里去那里?

Terra 的溃逃虽然异常不幸,但有助于挖掘算法稳固币模子的懦弱性,以及在更大的 DeFi 生态系统中对更可延续的代币经济学的需求。这为 DeFi 指明晰前进的偏向。

凭空印刷稳固币的行为在延续时缔造了事业,但很惋惜——这绝不是可延续的。

作为对上述内容的一个异常庄重的提醒,在 UST 失去挂钩的那一刻,Terra 在短短几天内就溃逃了,随后在 2022 年 5 月 9 日至 14 日殒命螺旋时代,价钱从 1 美元跌至 0.12 美元。

很显著,有些事情必须彻底改变。DeFi 生态系统不应该依赖超级雇佣资原本支持。若是我们想要一个充满活力、壮大且最主要的是——在周期中可延续生长的 DeFi 生态系统,这基本不明智。若是不存在可延续性,那么 DeFi 生态系统也将永远不会以任何有意义的方式成为实质性的。

DeFi:重生

在 Spartan Labs Research 看来,我们看到了一条明确的蹊径,让 DeFi 从已往的灰烬中走出来,至少在中短期内是这样。

忠言:「重生」不即是繁荣;这两者一定是相互倾轧的。因此,Spartan Labs 和 CoinMarketCap 都没有声称 DeFi 将在未来几个月内履历繁荣。相反,在我们看来,这些只是生态系统应该接纳的几个步骤,以从已往的履历教训中向前生长。

为了让 DeFi 生态系统从现在陷入的相对低谷中重生,并真正从已往的教训中吸收教训,必须举行三个主要的支点和希望。

首先,所有给定的 DeFi 协议都必须在更洪水平上优先思量自己的可延续现金流天生能力。在已往的一两年里,大多数 DeFi 项目(很洪水平上是由于牛市周期发生的极端兴奋)异常果然地关注其蹊径图和运营的用户获取 /TVL 指导方面。然而,在牛市周期之后,我们现在最先意识到,这可能不是 DeFi 协议耐久可延续性和整体寿命的最佳计谋。这是我们将在下一节中进一步说明的内容。

接下来,主导 DeFi 领域的代币经济学模子也必须不停生长以顺应不停转变的时代。协议必须学习(通过其代币经济学计谋)来吸引与其各自耐久目的和愿景相一致的适当用户群,而不是依赖雇佣资源。

最后,我们还以为,合成资产的兴起将推动 DeFi 空间向前生长,并在未来许多年在很洪水平上维持它。究竟,就 DeFi 和 web3 而言,衍生品领域在很洪水平上仍未开发。随着合成资产的兴起,也许这个 DeFi 子垂直领域的潜力可以最大化到它真正应该到达的水平。

转向可延续的现金流天生协议

眼见 LUNA 和 UST 的周全崩盘,这两者(那时)按市值排名前 10 位,在几天之内就砰然坍毁,这严重摇动了整个市场的信心。

市场中挥之不去的恐惧、不确定性和嫌疑(直到今天)引发了关于理想 DeFi 协议应该是什么样的叙述的伟大转变。投资者不再盲目地盼望庞氏圈套的收益和功效,这些收益和功效准许若是他们事情就会获得高得离谱的回报。

相反,投资者最先将眼光投向真正的稳固性和可延续性,以确保他们的代币投资能够蒙受界说加密 /DeFi 市场的动荡市场条件,同时仍然提供可能跨越传统市场的可观回报。

因此,虽然 2021 年和 2022 年早期的 DeFi 在很洪水平上是由高得离谱的 APR(想想 Olympus DAO、Wonderland)和流动性挖矿激励措施的兴衰决议的,这两者都是专门针对大规模用户的——许多人现在意识到,真正的要害(对于用户和建设者)在于用户保留计谋,这是上述两种模子都缺乏的。

对于构建者而言,现在不应仅仅将大量用户带到您的平台和协议上。虽然很主要,但它不应该是项目优先思量的唯一事情。获得用户后发生的事情也异常主要,由于这基本上是用户首先被引入的缘故原由。现在的要害问题酿成了:项目和协议若何留住他们已经被民众认可的用户?他们若何围绕所述用户缔造一种粘性形式和护城河?

对于用户而言,现在不应仅仅只是关于高回报和收益率的高尚准许,而没有财政数据可以为他们提供实质性的体现。最近,事实证实,一旦任何事情发生了遥远的事情,项目所有者就太容易(而且经常)打破了所说的高尚准许。现在有项目证实他们所吹嘘的回报和收益是可能的和可延续的,由于他们现有的运营,用户在思量对上述项目举行任何形式的投资之前,绝对应该对此保持严酷。

在这个时刻,顺便说一句:我们上面提到的高得离谱的 APR 和流动性挖矿激励措施已被加密钱币领域内外的许多人指斥为「庞氏经济学」。虽然我们确实明晰为什么他们会受到这样的指斥,但我们谦卑地请求差异。出于所有意图和目的,「庞氏」一词的寄义掩饰了敲诈的意图。将所有准许高收益的 DeFi 协议贴上「庞氏圈套」的标签,对于那些有意为用户提供实质性价值但由于其吸引的资源的雇佣性子而未能这样做的人来说是不公正的。诚然,一定有一些是为了诈骗(地毯)而制作的,但云云笼统地谈论它是不合适的。

回到重点,将重点显著转移到用户保留上(通过真正的价值天生)导致了创收协议的兴起,对于像 UNI 和 AAVE 这样的一些人来说,这是第二次泛起。

很显著,用户现在正在追求投资于实质性价值,而不是准许的价值。这在很洪水平上意味着能够以一致和可延续的方式发生和累积用度的运营。

下面,我们将探讨几个已经这样做的协议,其他人应该学习和 / 或效仿他们的押注,以成为更大的 DeFi 生态系统的一部门。

Uniswap (UNI),用度天生之王

作为以太坊上的第一个 AMM 和在用度发生方面无可争议的向导者,Uniswap 通过允许用户在差异用度品级的自界说价钱局限内提供流动性,彻底改变了流动性提供 (LP) 的事情方式。

思量到动荡的市场状态,Uniswap 在 2022 年平均天天收取 16-30 万美元的用度(停止撰写本文时),在发生种种稳固收入流方面做得异常好。

协议发生的用度所有支付给 LP 用户,协议用度现在仍设为零。

AAVE,最大的跨链钱币市场

接下来,另一个通过稳固的用度计提发生了一些真正的实质性价值的协议是 AAVE,它是最大的跨链钱币市场,TVL 为 63 亿美元。

只管像 Celsius 和 Voyager 这样的中央化钱币市场最终在这次市场低迷时代溃逃了,但 AAVE 经受住了时间的磨练,而且仍然功效齐全。事实上,它甚至在 2022 年(停止撰写本文时)天天稳固地发生约 700-900 K 美元的用度。

GMX,一颗冉冉升起的新星

最近,我们还看到了几种去中央化永续协议的兴起。一方面,GMX 是确立在 Avalanche 和 Arbitrum 之上的快速生长的去中央化永续生意所。该协议在 2022 年吸引了大量的 TVL,从 1.08 亿美元飙升至 2.89 亿美元。GMX 的 TVL 急剧增添反映了市场希望在没有 KYC 的以太坊之外的区块链上举行永续生意。

GMX 允许用户通过以 GLP 代币(这是权衡 BTC、ETH、AVAX 和稳固币等代币的指数)的形式行使从其他用户借来的流动性来行使高达抵押品 30 倍的杠杆。

该协议发生的 70% 的用度与 GLP 持有者共享,而剩余的 30% 与 GMX 质押者共享。

Synthetix (SNX),一种收入分享协议

最后,最近变得异常盛行的收入 / 用度共享协议将是 Synthetix (SNX)。在某些情形下,Synthetix 是一种衍生流动性协议,允许用户确立合成资产并生意永续期货。Synthetix 也是最早行使合成资产弥合稳固币、股票市场和商品市场之间空缺的 DeFi 协议之一。

最近,Kwenta、Lyra、Curve 和 1 Inch 等协议确立在 Synthetix 之上,以行使 Synthetix 债务池的深度流动性,并允许在削减滑点的情形下举行高效生意。由于这些差其余协议通过 Synthetix 举行生意,Synthetix 将发生用度,随后将与 SNX 质押者共享。

因此,SNX 在 2022 年发生的用度从天天 20,000-80,000 美元急剧增添到天天 150,000-300,000 美元(停止撰写本文时)。

向可延续代币经济学的转变

从上面我们可以看出,随着用户最先寻找易于制造的背后真正的重量,通过延续的创收来发生和维持真正的实质性价值的能力现在可能会界说这一现有的新 DeFi 协议浪潮高尚的准许和 APR。随着 DeFi 市值和总 TVL 的缩水幅度与最近一样,那些留下来的人一定会而且准确地无限地难以取悦,更难留住,而且对他们的资源加倍严酷。有魅力的向导者将不再削减它;在这个新时代,有用的运营必须成为任何乐成的 DeFi 协议的基石。

然而,这还不够。虽然这是所有 DeFi 协议在这种牛市后的靠山下生计和生长都应该知足的基线尺度,但 DeFi 协议还应该接纳更多措施来确保它们只会吸引合适的用户。若是不这样做,将导致雇佣资源大量涌入,如前所述,若是价钱再次下跌,这些资金可能会大量流失。协议的生计本质上与加密市场的颠簸价钱行为亲热相关,这一事实对于任何给定的 DeFi 协议的寿命和维持都不是理想的,应该在未来获得适当的解决。

这就是代币经济学的观点以及博弈论施展作用的地方。随着协议转向真正价值和创收的实质性模子,他们还必须确保为他们提供服务的用户将在很洪水平上与其耐久目的和愿景保持一致。因此,必须从现有系统中增强和扩充整个 DeFi 协议的代币经济学模子才气知足这一需求。

在 DeFi 的早期阶段,正如在本讲述中多次提到的那样,协议提供了极高的回报,作为一种进入市场的计谋,以指导流动性并在生态系统中获得市场份额。高代币释放意味着这些协议面临着与时间赛跑,以行使其市场份额来战胜流入生态系统的代币稀释率。

当 Curve 确立了当今许多协议中普遍使用的盛行 ve 模子时,这个问题引发了对可延续代币经济学的首次实验。

最初的 ve 模子是一种简朴但有用的协议方式,可以削减抛售压力,同时通过增添奖励来激励耐久持有者。Curve 允许用户将其 CRV 锁定长达 4 年,以换取 veCRV 奖励的 x2.5 提升。因此,CRV 的激励锁定有助于削减 CRV 的流通供应,并奖励那些耐久信托该项目并选择耐久锁定的人。

当投票权的代币行贿展示了协议若何将其治理权钱币化时,ve 模子还引发了对 DeFi 场景的二次影响。

Convex 协议旨在在协议上积累质押的 CRV,以改善其在 Curve 生态系统中的治理影响力。这最终导致了污名昭著的 Curve 战争,其中协议竞相积累大量 CRV 以影响 Curve 上的治理提案。

随着 ve 模子的兴起,我们已经最先看到最近泛起的种种迭代的稳步希望。在我们看来,这种希望不太可能很快消逝,更新的协议 / 构建者将很好地从这些迭代中最好的那里学习。

对于 ve 模子的上述迭代的一些(非详尽的)示例,我们将研究在自己的实现中显示相对较好的两个协议。

Trader Joe (JOE)

一方面,Trader Joe 是 Avalanche 上最大的 AMM,拥有 2.2534 亿美元的 TVL。它于 2022 年 3 月推出了 veJOE、sJOE 和 rJOE。

Trader Joe 团队选择将 JOE 代币的用例细分为 3 个自力的组件:

  • sJOE - 协议用度的利润分享

  • rJOE - 来自 launchpad 代币销售的分配

通细致分这些用例,Trader Joe 试图让用户专注于 DEX 中最适合他们需求的方面。

veJOE 还选择作废冗长的锁定,而是实验通过虚拟积分累积的准许来激励耐久质押。他们的条件简朴明晰:您投注的时间越长,您获得的虚拟积分就越多。

拥有更多虚拟积分可以让用户从 LPing TraderJoe 平台获得分外奖励。用户可以在任何给准时间点排除质押和生意他们的 JOE 代币;他们只需要放弃他们积累的虚拟积分。

Platypus.finance(PTP)

接下来,Platypus.finance 是 Avalanche 上的开放流动性和单面稳固币 AMM。它使用单变量滑点函数而不是稳固曲线,并允许提供单币流动性。现在,它已经在 TVL 中积累了 1.91 亿美元。

为了进一步论述 Platypus 的代币经济学,$PTP 是 LP 可以通过提供流动性获得的治理和适用代币,而 $vePTP 是通过质押 $PTP 获得的奖励提升代币。

对于后者,用户可以抵押 PTP 每小时获得 0.014 个 vePTP,其中需要 10 个月才气到达 vePTP 上限。这是一个类似于 veJOE 的模子,用户将获得与其 vePTP 分数成正比的奖励。

当涉及到 vePTP 模子时,尚有一些机制可以限制鲸鱼的影响,这可以用这个等式最好地示意:

详细地说,存款权重和 vePTP 分数将始终是平方根,以限制 PTP 代币的鲸鱼耕作的影响。这是实现 PTP 刊行更公正地分配给用户的一个不错的实验,但更精明的用户可以轻松规避。

Platypus 还行使 Platypus Heroes NFT 项目将一些游戏化元素注入到 vePTP 模子中。在这里,Platypus Heroes NFT 将允许用户以更快的速率累积 vePTP 分数,同时还允许他们接见封锁社区。

这些项目以及更多项目若何继续在 veModel 上构建和创新将会很有趣,我们一定还没有看到最后一个。如前所述,新兴协议将很好地学习并确立在 JOE、PTP 等协议模子的基础上。

可延续 DeFi 协议框架

只管有利有弊,ve 模子(及其迭代)展现了任何想要可延续并与发生价值一致的给定协议所需的基石框架。

我们将上述基石框架总结为一个简明的表格,项目在运营计划时可以参考:

供应——通过锁定来限制流通代币释放以最小化销售压力
需求——通过激励大型耐久质押者来引入协议级其余需求
创收——协议可以创收,以确保商业模式的耐久可行性
收入分配——与耐久质押者分享协议收入,让持有者介入协议的乐成
简朴性——拥有一个简朴易懂的代币经济学模子,以促进用户轻松加入
供需平衡——凭证预期需求随时间的增进对代币刊行举行建模

从上述内容扩展,我们还可以从可延续和护城河协议的组成中吸收 4 个履历教训:

需要脱节高 APR 和流动性挖矿来指导流动性
在协议接纳方面需要关注正循环的飞轮
需要专注于确立一个真正信托协议愿景的焦点社区(而不是雇佣资源)
需要脱节稀释性奖励。替换方案是:
稳固币奖励(TRI、JOE、SNX)
托管奖励(GMX、SNX、ILV)

综上所述,这并不意味着 ve 模子(及其迭代)一定是下一波 DeFi 创新的所有和最终模子。

事实上,我们以为恰恰相反。在像 DeFi 这样充满活力的空间中,从来没有一模一样的模子。这种心态只会让任何接纳它的协议失败。

因此,随着时代(和市场)的转变,协议及其各自的代币经济学模子也应云云。协议模子永远不应该随着时间的推移保持静态——在这个空间中,被动永远不会获得回报,而且总是需要自动的反思和顺应。

事实上,我们已经最先看到一些协议以自己的方式推动这种反射性转变。我们将在下面的部门中探讨其中一些新模子。

代币经济学的进一步生长

无代币刊行协议

在某些情形下——YFI 若何构建他们的公布可能会组成无代币释放协议的最佳示例。为了说明,能够发生收入的代币可能会选择在指导阶段后转向无排放模子。在这样的模子中,应该逐渐从原生代币的填充刊行转向协议用度发生的现金流奖励。

通过这种方式,将有强烈的动力促使早期接纳,并亲热关注收入模式的可延续性。此外,由于供应极其稀缺,代币(以及扩展的协议)将更能抵制抛售压力。

固然,协议也可以选择接纳异常低的刊行来注释协议的逐渐增进。

动态代币刊行

最后,基于我们的信心(DeFi 空间是一个始终在生长的空间,而且协议将通过努力顺应做得很好,我们信托代币经济学模子最终会演酿成不停转变的、稳健的和此类模子在高条理上将涉及凭证需求和利润塑造代币刊行,为所述代币提供最低限度。

通过这种方式,动态刊行允许协议守旧,而且不会过分准许任何特定的刊行结构。

然而,这里的一个问题是团队可能会行使刊行的动态特征来实现他们自己的自私和 / 或恶意手段。为了缓解这种情形,我们可能会思量 Soulbound NFT——本质上可以充当数字 CV 的不能转让 NFT——以确保所有相关 DAO 治理成员的可信度。

此外,增添时长限制还可以确保转变是渐进的,不会发生突然的转变。这可能是我们将在更深条理上更多思量的事情,以是请务必注重!

合成资产和衍生品的兴起

除了新的代币经济学模子之外,最近在 DeFi 领域泛起(而且可能会继续泛起)的另一个子垂直领域是合成资产和衍生品领域,其中合成资产是一种代币化衍生品。

在传统金融中,来自合成资产的现金流主要泉源于在合成产物自己中复制的基础资产。然而,在 DeFi 中,现金流也可以重新确立的合成资产以及基础资产中发生。例如,将 SNX 代币质押到 sUSD 使用户既可以行使 SNX 的质押回报,又可以使用新铸造的 sUSD 代币介入 DeFi 中的收益天生计谋。

这通过允许用户确定自己想要的参数来作为合成资产的基础,从而提高了资源效率和天真性。

这些参数包罗(异常精练):

  • 抵押品比例

  • 资产类型——商品、指数、稳固币

  • 用度

  • 利润分享

  • 合成资产的挂钩机制(即来自 TracerDAO 的杠杆代币)

用户设置上述参数的能力将完全提高生态系统内的资源效率。基础资产将继续增值,而合成资产可以自由生意。合成资产还可以作为用户的一种杠杆形式,这是一把双刃剑。然则,若是郑重使用,可以极大地优化资源效率。

有关上述资源效率的更多靠山信息,而且在坚持 SNX 示例时,用户经常埋怨 400% 的抵押率(c-ratio),由于他们经常使用钱币市场的 c-ratio 作为资源效率的对照。

这是我们必须做出区分的地方。对于大多数钱币市场,用户通常会为他们可以生意或发生收益的贷款提供抵押品。对于 SNX,用户将从质押的 SNX 获得 SNX 奖励和协议用度,同时仍然能够使用 sUSD Minted 举行生意 / 发生收益。在他 / 她的 c-ratio 到达 150% 之前,用户也无需归还债务头寸。

由此,若是用户希望从基础抵押品中获得尽可能多的免费资源,那么钱币市场或在 SNX 上的 ETH 抵押品(130% 的 c 比率)上获得 sUSD 贷款将被视为更多资源高效的。

若是用户希望从耐久头寸中发生尽可能多的被动收益,那么 SNX 可能仍被以为更具资源效率,由于该头寸可以保留到其到达 150% 的底线率,同时仍从所述头寸发生分外收益。

回到我们在这一部门的主要看法,合成资产也将允许确立和生意任何不相关的资产。这是一种对冲加密钱币市场颠簸的形式,也为投资者提供了更多样化的投资选择。

此外,这有可能向非 web3 内陆的传统金融投资者(纵然是新兴经济体中的投资者和 / 或无法获得需要金融服务和工具以行使这些市场的投资者)打开熟悉的市场,组成较低的风险他们在进入 web3 天下时可以捉住的果实。

在这样做的历程中,合成资产潜在地使天下各地对此类服务和工具的接见民主化。

但这并不是合成资产所能提供的所有。我们信托,在这个子垂直领域,未来是异常灼烁的。

以下是两种形式的创新,我们以为它们将在中短期内获得该领域的关注。

牢固利率债券票券

牢固利率债券票券将允许协议使用其国库以合成代币的形式向用户提供牢固利率债券,其中用户将能够超额抵押响应的基础资产以铸造具有代表性的合成债券。

该债券只能在到期时以底价和准许的牢固利率赎回,而且可以在果然市场上自由生意给愿意肩欠债券风险的任何人。

这将为项目提供分外的融资选择,也将有助于确保一切都保持透明和链上。

结构性产物

在某些情形下,结构性产物是其显示与基础资产篮子相关的金融工具。

大多数基于衍生品的结构性产物允许投资者以预订价钱或行使价生意资产。可以在产物中加入附加条件,以确保产物对刊行人和投资者都具有足够的吸引力(即执行价钱高于行使价)。

此类结构性产物还允许刊行人在颠簸的市场条件下对冲风险,并允许投资者以适当的溢价肩负风险。然则,需要注重的是:结构性产物只应迎合那些领会此类产物所涉及的庞大性和细微差其余成熟投资者。

羁系和 DeFi:下一步是什么?

要让 DeFi 重生,我们不能向内看。虽然对代币设计和协议的改善异常主要,但该空间也必须对外部生长举行反思。

最近几周,发生了几起这样的外部事态生长(以及伟大的事态生长)。2022 年 8 月 7 日,现在污名昭著的隐私夹杂器 Tornado Cash 以及与之相关的 40 多个以太坊和 USDC 钱包受到美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 的制裁。

这代表了 OFAC 办案手法的重大转变,其中以前的制裁通常针对行使特定工具举行恶意行为的特定实体,而不是针对整个工具,或者在这种情形下直接针对源代码。

这件事的结果是迅速的。

盛行的去中央化生意所 dYdX 迅速封锁了与 Tornado Cash 有任何互动的账户,GitHub 暂停了 Tornado Cash 的 GitHub 账户,而 Circle 冻结了这个混币平台上价值 70,000 美元的 USDC,同时制止任何与 Tornado Cash 相关的地址获得接见 USDC。

另一方面,全球市值最大的稳固币 USDT 背后的公司 Tether Holdings Limited 宣布,他们不会片面将与 Tornado Cash 相关的地址列入黑名单或冻结地址。

非营利性研究和宣传中央 Coin Center 也对 OFAC 的裁决提出了执法挑战。

这对 DeFi 意味着什么?

OFAC 对 Tornado Cash 的制裁将对这个空间发生超出已经发生的一切(如前所述)的影响。将有几个因素需要思量和思索。

必须珍爱和保留 L1 的抗审查价值

首先,像以太坊(Tornado Cash 的基础层)这样的 L1 区块链的价值在这次事宜中真正凸显出来。只管 OFAC 已经对 Tornado Cash 的源代码举行了抨击,但该代码今天仍然异常活跃。从这个角度来看,凭证 Nansen 的数据,在 2022 年 8 月 8 日(制裁后),Tornado Cash 流出了 13, 800 ETH,这是天天大量流出的增量 1, 400 ETH 就在前一天(制裁前)。换句话说,虽然 Tornado Cash 的前端可能已经从其网站上被删除,但后端代码仍然存在,不能阻挡且无法被杀死。

在区块链天下里,代码永远是王道;它是抗审查的,纵然是像政府这样的大型中央集权实体的心血来潮也不能屈服。只管存在非法案件(我们不会以任何方式纵容非法洗钱行为以获取非法收益),但这在我们今天生涯的隐私匮乏的天下中一定具有价值。Tornado Cash 事宜在很洪水平上证实了这一点。

这个价值是我们必须不惜一切价值珍爱和维护的器械,不仅是为了 DeFi 空间,也是为了更普遍的 Web3 空间。我们提出这一点是有缘故原由的。

Twitter 用户 @TheEylon 在以太坊上提出了一个异常中肯且发人深省的帖子。在其中,他讨论了以太坊验证者社区若何外面上没有去中央化到足以真正抗审查。

若是 @TheEylon 的假设是准确的,而且跨越 66% 的信标链验证者不会签署与 Tornado Cash 相关的区块(从而遵守 OFAC 划定),那么以太坊与任何给定的中央化平台有何差异?那么,在这种情形下,区块链的意义何在?

因此,若是我们甚至想要体验任何形式的重生,验证者社区的去中央化 / 多样性绝对是整个行业必须首先仔细思量的事情。

下层立法干预的需要性

虽然发生的事情对 DeFi 领域来说是异常不幸的,但它并不像许多人想象的那么恐怖。在任何给定的新兴行业中,总会有转折点辅助该行业成熟,只要他们妥善处置即可。

我们以为 Web3 行业现在正处于这样一个转折点。我们若何从这里继续前进至关主要,由此发生的讨论和对话必须云云仔细和有用地举行。从另一个角度看待制裁,这是 Web3 社区表达他们的担忧(关于空间立法)的时机,也是争取在涉及立法时界说一些参数的时机的空间。

我们现在有一个参考点,虽然是一个异常极端的参考点,可以使用;我们必须起劲争取在这场可能会塑造未来几年 Web3 名目的要害对话中拥有强有力的谈话权。

在异常高的层面上,OFAC 的制裁已经存在许多细微差异。一方面,这可能是一种制裁,对无辜的当事人的危险比对阴险和恶意的当事人的危险更大。这种制裁后的除尘攻击证实了这一点。

不仅云云,上述内容还证实了上述制裁若何可能云云过分和无所不包,以至于它有可能使系统不堪重负,而这些案件(在这种情形下,是 ETH 灰尘的无辜吸收者)至少可以说是微不足道的,使其无法有用对于真正的「坏人」。

虽然执法的框架应始终足够普遍,以防止人们容易发现破绽或变通设施,但 OFAC 的裁决绝对不是完善的。作为一个社区,我们有时机就此睁开对话。若是我们能有一个实质性的,那么当涉及到 Web3 的立法和羁系领域时,我们很可能有能力在未来几年塑造我们自己的未来。这一点不能掉以轻心。

过分依赖中央化实体

最后,Tornado Cash 事宜也展现了协议的强烈需求,即不要过于依赖中央化实体来维持其生计和繁荣。

鉴于 OFAC 的制裁,MakerDAO 现在的情形完善地归纳综合了这一点。在某些情形下,MakerDAO 的原生稳固币 DAI 现在主要由 USDC 担保。MakerDAO 是一个主要的 DeFi 协议,具有近 110 亿美元的极其主要的(相对于 DeFi 的总 TVL)TVL。因此,他们对 USDC 的(过分)依赖,这一资产已被证实云云显著地处于政府制裁的局限和局限内,绝对应该引起该领域所有人的关注。

事实上,MakerDAO 的首创人 Rune Christensen 已经果然讨论了将 USDC 从 DAI 挂钩中剥离的可能性,这一行为显然是 由于 USDC 对 OFAC 羁系的回应。

这是逾越 MakerDAO 和 DAI 的器械;客观上,去中央化的社区、生态系统和行业的生计,不能以容易受到中央化实体控制和影响的中央化元素为条件。

再一次,正如已经提到的,我们绝不饶恕行使 Tornado Cash 和 / 或任何给定的去中央化协议谋取不正当利益的不良行为者。只是为了让 Web3 首先实现其目的,这是必须认可的。

最后的想法

在我们的文章中,我们追溯了 DeFi 从单纯的头脑实验到现在充满活力和多样化的生态系统的生长历程。

只管 DeFi 总市值和 TVL 可能较 2020 年(以及在某种水平上,2021 年)夏日 DeFi 的历史高点大幅下降,但无论若何,DeFi 绝对没有死。

已往几个月的磨练和灾祸一定会在未来几个月和几年内塑造和改善 DeFi 空间,我们已经在本讲述中讨论的几个协议中看到了一些相似之处。

人们有时不记得的是,DeFi 不是一个单一的实体,它也不是静态的,它是许多流动部门的总和,而且不停地震态顺应和生长。

人们有时也遗忘的是,Web3 和加密钱币的观点从一最先就没有真正获得过战斗的时机。在许多人的误解眼中,我们总是死去(现在仍然是)。然而,无论若何,我们已经乐成地在我们的团体旅程中走到了这一步,尚有更多的竞赛要加入。

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